1 Data and Descriptive Statistics 6
    1.1 Data Collection 7
    1.2 Descriptive Statistics 9
2 Endowment Growth, Returns, and Asset Allocation 11
    2.1 Endowment Growth 11
    2.2 Investment Returns 12
    2.3 Asset Allocation 14
        2.3.1 Asset allocation by fund size 16
        2.3.2 Asset allocation by nonprofit sector 17
        2.3.3 Portfolio holdings and investment returns 18
        2.3.4 Funding risk and asset allocation 20
3 Risk-Adjusted Performance of Endowment Funds 21
    3.1 Size Cross-Sections 22
    3.2 Sector Cross-Sections 25
    3.3 Sector-by-Size Benchmarks 26
4 Fund Management, Fees, and Investment Returns 28
    4.1 Investment Management Models and Performance Outcomes 28
    4.2 Fees and Performance 30
5 Organizational Governance and Investment Returns 32
6 Conclusion 35