はじめに 50

１．中国への対内証券投資活発化、戦略的市場開放の継続 51

（1）直接投資の緩やかな増加、対内証券投資の再加速 51

（2）中長期要因 52

（3）短期要因 55

２．「戦略的」資本市場開放がもたらす中国金融の変化 57

（1）中国金融当局による為替変動の許容、金融政策の独立性の追求 57

（2）人民元の国際化推進は止めず、為替変動は許容 58

（3）「資本自由化」に続き、「独立した金融政策」も追求 60

３．第２次トランプ政権誕生と揺らぐ基軸通貨としての米ドル 63

（1）トランプ政権「アメリカ第一主義」がもたらす米ドルへの不信感 64

（2）人民元の国際的な取引拡大の動き① 66

（3）人民元の国際的な取引拡大の動き② 67

おわりに 68

【補論１】 対内直接投資低迷が投資規制緩和を後押し 69

【補論２】 「国際金融のトリレンマ」と中国金融制度の変化 70

【補論３】 過熱するデジタル通貨競争 71